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摩根士丹利華鑫基金: 2020年A股將有多樣性機會

來源:中國證券報·中證網 作者:張煥昀 發布日期:2020-01-16

中證網訊(記者 張煥昀)1月16日,摩根士丹利華鑫基金發布了2020年A股投資策略,預計2020年宏觀經濟溫和放緩,各大板塊的風險收益比已相對均衡,需自下而上深入挖掘個股或行業追求超額收益。


估值仍處于底部區間

摩根士丹利華鑫基金表示,在宏觀經濟溫和放緩的大背景下,周期性力量偏弱依然是壓制2020年市場的最主要因素,盈利驅動的行情或難以出現。統計顯示,2019年前三季度A股盈利增速為7.2%,在宏觀增速繼續放緩、利潤率持平的假設下,摩根士丹利華鑫基金預計,2020年A股盈利增速在6.0%左右。不過在低基數作用以及庫存周期帶來的需求企穩影響下,工業增加值、PPI大概率或能企穩,非金融企業盈利水平有望小幅回升。

流動性方面,在通脹水平沒有超預期上行的背景下,預計宏觀流動性將保持穩定。隨著再融資政策的放松,以及積極財政政策的實施,市場的風險偏好或將繼續提升。公募基金、保險資金、理財資金、外資仍將持續流入市場,整體而言,增量資金預計能夠維持供需平衡狀態。

從估值上看,當前A股市場估值仍處在歷史底部區間,超過一半行業估值低于歷史平均水平,系統性風險不高。因此,整體而言,摩根士丹利華鑫基金對2020年A股市場持謹慎樂觀態度,從估值和基本面匹配角度看,各大板塊的風險收益比已相對均衡,需自下而上深入挖掘個股或行業獲取超額收益。


多樣性機會值得關注

在配置策略上,摩根士丹利華鑫基金表示,將消費、金融優質龍頭標的作為底倉,把握科技成長的產業趨勢機會,關注周期板塊的估值修復機會,同時關注優質中小盤股票及科創板回調后的投資機會。

摩根士丹利華鑫基金表示,就金融板塊而言,將重點關注低估值的銀行、保險,以及受益于政策放松的券商。具體來說,銀行業基本面穩健,同時行業估值水平處于歷史低位,收益有望超過ROE水平。保險業2020年負債端好于2019年,在股市和利率平穩的前提下,估值或有提升空間。券商2020年的業績驅動力減弱,核心機會在于政策對券商股帶來的脈沖性推動。

摩根士丹利華鑫基金認為,2019年表現亮眼的消費板塊,當前估值已處于歷史較高水平,2020年大概率將面臨一定的估值約束。不過,2002年以來ROE(TTM)中位數最高的行業是家用電器、銀行、食品飲料、房地產、汽車和醫藥生物,其中消費行業占了大多數。摩根士丹利華鑫基金認為,從長遠來看,消費行業依然是大概率能夠為投資者提供穩定回報的優秀賽道,仍是值得長期持有的底倉板塊。

摩根士丹利華鑫基金指出,從全年來看,受經濟周期影響較小,且處于景氣度上升周期的科技板塊機會仍然比較大。隨著5G芯片技術的成熟,2020年手機換機潮或將真正開啟,將重點關注從基站到終端、應用的5G產業鏈。此外,受先進制程和補庫影響,半導體行業景氣度在回升;面板價格跌至現金成本附近,供需比也有望改善;受益5G網絡和終端需求,PCB行業有望恢復增長;傳統LED產品仍然過剩,Mini LED打開應用新空間;2020年也有望成為汽車電動化趨勢全面開啟的大年,新能源汽車也是重要的主題方向。

摩根士丹利華鑫基金表示,而受制于經濟周期,周期板塊的整體性機會或仍未到來,但從PB-ROE角度看,周期板塊當前估值處于歷史底部,鑒于ROE水平得益于供給側改革帶來的競爭格局改善,仍維持在相對高位,因此階段性而言,競爭格局良好、盈利能力和穩定性較強的周期龍頭存在一定估值修復的機會。

縱觀2020年的A股市場,摩根士丹利華鑫基金認為,各板塊之間的收益率差異或將縮窄,需要自下而上深入挖掘個股或行業以獲取超額收益。

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